资管新规征求意见 迎接银行IT新时代

一行三会对资管新规征求意见。2017年11月一行三会就《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(简称资管新规)公开征求意见，资管新规核心旨在规范金融机构的资管业务，明确了资管业务必须遵循的五大原则，资管业务、产品的定义、分类，对投资者、金融机构的资质要求，核心的内容包括打破刚性兑付、消除多层嵌套和通道，《指导意见》指出金融机构需要在过渡期(2019年6月)实现全面规范。

资管新规对银行影响最大。根据中国金融稳定报告(2017)，截至2016年末，我国资管规模超过102亿元，其中银行表内、表外理财产品资金余额分别为5.9万亿元、23.1万亿元，占资管规模的28.4%，《指导意见》的核心包括打破刚性兑付和消除多层嵌套和通道，而银行理财当中刚性兑付的现象非常普遍，另外表外理财当中大量的借助通道，其中不乏多层嵌套的产品，因此我们判断此次资管新规将对银行理财产生一定影响。

银行IT持续保持20%以上高增速，资管新规有望带来增量空间。根据IDC的统计，2016年中国银行业IT解决方案市场整体规模达277.23亿元，比2015年的225.20增长了23.1%，预计2021年市场规模有望达到737亿元，复合增速保持20%以上。根据银监会的数据，截至2016年底，我国共有商业银行1265家，农信社1125家和村镇银行1443家。我们认为资管新规施行后，1265家商业银行考虑到已开展的资管业务和即将开展的资管业务均需要设立资管子公司，另外2014年银监会在选择6家农信社作为首批信贷资产证券化试点单位。根据我们调研，单个IT系统(前台资管、中台模型、后台托管)投入在500万左右，以约2000家银行具有资管业务需求计算，我们认为，新增的银行用户将带来至少数十亿级的市场增量。

投资建议。目前A股金融IT领域中(主要指面向金融机构，例如银行、券商等提供软件开发服务)，建议关注恒生电子和赢时胜(直接受益)，同时也可以关注长亮科技、金证股份、信雅达、润和软件等，也有不同程度受益。

1规范资管行业、防范金融风险，资管新规意义重大

一行三会对资管新规征求意见。2017年11月一行三会就《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(简称资管新规)公开征求意见，资管新规核心旨在规范金融机构的资管业务，为规范金融机构资产管理业务，统一同类资产管理产品监管标准，有效防范和控制金融风险，资管新规明确了资管业务必须遵循坚持严控风险的底线思维;坚持服务实体经济的根本目标;坚持宏观审慎管理与微观审慎监管相结合、机构监管与功能监管相结合的监管理念;坚持有的放矢的问题导向;坚持积极稳妥审慎推进的五大基本原则。

《指导意见》明确了资产管理业务是指银行、信托、证券、基金、期货、保险资产管理机构等金融机构接受投资者委托，对受托的投资者财产进行投资和管理的金融服务。另外还明确了资管业务、产品的定义、分类。《指导意见》明确了合格投资者的满足条件以及投资者适当性管理的要求，以便更好了解客户风险识别和承受能力，另外也明确了金融机构及从业人员的资质要求并要求金融机构审慎经营，有效防范风险。

《指导意见》核心之一是打破刚性兑付。《指导意见》认定资产管理产品的发行人或者管理人违反公允价值确定净值原则对产品进行保本保收益;采取滚动发行等方式使得资产管理产品的本金、收益、风险在不同投资者之间发生转移，实现产品保本保收益;资产管理产品不能如期兑付或者兑付困难时，发行或者管理该产品的金融机构自行筹集资金偿付或者委托其他金融机构代为偿付;以及人民银行和金融监督管理部门共同认定的其他情形为刚性兑付，对认定存在刚性兑付行为的，进行相应的处罚。

《指导意见》核心之二是消除多层嵌套和通道。银行成立资管子公司。《指导意见》要求金融机构不得为其他金融机构的资产管理产品提供规避投资范围、杠杆约束等监管要求的通道服务，资产管理产品可以投资一层资产管理产品，但所投资的资产管理产品不得再投资其他资产管理产品，金融机构将资产管理产品投资于其他机构发行的资产管理产品，从而将本机构的资产管理产品资金委托给其他机构进行投资的，该受托机构应当为具有专业投资能力和资质的受金融监督管理部门监管的金融机构，不得进行转委托，不得再投资其他资产管理产品。

这意味着通道业务将会受到重大影响，另外《指导意见》要求具有证券投资基金托管业务资质的商业银行应当设立具有独立法人地位的子公司开展资产管理业务，该商业银行可以托管子公司发行的资产管理产品，这也意味着银行资管子公司将在不久的将来陆续成立，并且银行理财投资范围同其他资管产品范围一样，也从根本上使得银行无需借助资管通道也能进行主动管理，《指导意见》指出金融机构需要在过渡期(2019年6月)实现全面规范。

2资管新规将带来IT系统增量空间

根据中国金融稳定报告(2017)，截至2016年末，银行表内、表外理财产品资金余额分别为5.9万亿元、23.1万亿元;信托公司受托管理的资金信托余额为17.5万亿元;公募基金、私募基金、证券公司资管计划、基金及其子公司资管计划的规模分别为9.2万亿元、10.2万亿元、17.6万亿元、16.9万亿元;保险资管计划余额为1.7万亿元。

2.1资管新规商业银行成立资管子公司开展资管业务

《指导意见》的核心包括打破刚性兑付和消除多层嵌套和通道，而银行理财当中刚性兑付的现象非常普遍，另外表外理财当中大量的借助通道，其中不乏多层嵌套的产品，因此我们判断此次资管新规将对银行理财产生一定影响。

《指导意见》要求，资管产品资产由具有托管资质的第三方机构独立托管。过渡期后具有证券投资基金托管业务资质的商业银行应当设立具有独立法人地位的子公司开展资产管理业务，该商业银行可以托管子公司发行的资产管理产品。早在2015年之前，便有多家银行启动理财业务拆分设立子公司方案研究，但由于设立资管子公司涉及重大体制调整，推进比较缓慢，此次资管新规有望加速其落地。

2.2资管新规将带动银行资管系统新一轮建设高潮

银行IT增速始终保持20%以上。根据IDC的统计，2016年中国银行业IT解决方案市场整体规模达277.23亿元，比2015年的225.20增长了23.1%，自2012年以来一直维持在20%以上的增速，预计2021年市场规模有望达到737亿元，复合增速保持20%以上。

银行IT解决方案可以分为四大类，包括渠道类、业务类、管理类及其它类解决方案。根据IDC统计的数据2015年银行IT解决方案中业务类解决方案子市场规模89.92亿元，占比39.9%，管理类解决方案子市场规模76.76亿元，占比34.1%;渠道类解决方案子市场规模53.57亿元，占比23.8%。

理财和资管系统属于业务类系统。银行业务类系统包括核心系统、支付与清算系统，中间业务系统和信贷系统，这些业务是银行的核心业务，因此业务类系统占比最高并且增速也最高，银行资管和银行理财属于中间业务，因此也是业务类系统。

根据银监会的数据，截至2016年底，我国共有商业银行1265家，包括5家大型商业银行、12家股份制商业银行、134家城市商业银行和1114家农村商业银行。除此之外另外还有1125家农信社和1443家村镇银行。我们认为资管新规施行后，1265家商业银行考虑到已开展的资管业务和即将开展的资管业务均需要设立资管子公司，另外2014年银监会在选择6家农信社作为首批信贷资产证券化试点单位，我们认为，未来农信社有可能开展资产管理业务。

资管新规使得现有IT系统产生改造需求。我国金融IT能够保证高速增长，依靠的是快速增长的银行、证券、基金、信托等各类金融机构对信息系统的建设需求，各金融机构推陈出新的创新业务相应的系统建设需求以及符合国家监管的改造需求。我们认为资管新规作为资管领域的重磅监管政策，对整个资管行业产生规范效应，相应的系统均有改造需求。根据我们调研，单个IT系统(前台资管、中台模型、后台托管)投入在500万左右，以约2000家银行具有资管业务需求计算，我们认为，新增的银行用户将带来至少数十亿级的市场增量。

创新业务使得银行对第三方IT解决方案厂商依赖程度高。在利率市场化的大背景下，银行面临较大的竞争压力，因此降低经营成本、应对经营监管，银行纷纷进行业务创新，包括资本业务创新、存款业务创新和贷款业务创新，与之对应的信息系统建设需求随之而来，尽管实力强劲的股份制银行均有庞大的IT团队进行系统开发，但日益繁杂的传统业务和不断出现的创新业务使得银行对第三方IT解决方案提供商依赖程度提高。因此我们认为未来银行业务将有持续不断的创新式发展，与之而来的系统建设需求将使得第三方IT解决方案厂商持续受益。