为刺激政策补票

为刺激政策补票

现在，不是一个国家需要为金融危机之后的拯救措施补票，尤其是那些对资金依赖颇深的新兴市场经济体。刺激政策不仅支撑它们度过难关，也让它们的经济涌入过多资金。而现在，突然出现的糖果似乎又要突然消失了。当刺激政策和与之相应的宽松货币环境结束，新兴市场国家不得不急速调头，转变经济策略以应对资本外流。　　在最近市场恐惧充裕流动性流走时，Fed(美国联邦储备委员会)的一言一行当然最受瞩目。Fed主席伯南克暗示可能削减每月850亿美元的购债规模后，全球高风险资产深受打击。据《华尔街日报》报道，EPFR Global公布的数据显示，过去六周，投资者从新兴市场债券基金撤走135亿美元，从新兴市场股票基金撤走220亿美元。摩根大通指数显示，以本币计价的新兴市场国债今年累计下跌8.3%。另据指数提供商MSCI Inc的数据显示，新兴市场股票6月份以来已下跌超过10%。周一，土耳其里拉兑美元跌至历史新低；印度卢比兑美元也创历史新低。巴西雷亚尔和南非兰特等其他新兴市场货币在最近几周跌至数年低点。其实，新兴市场也并非惟一受害者。葡萄牙在美联储可能退出刺激政策及国内政治动荡的双重压力下遭受挫折，一年来持续走低的国债收益率再度上涨。今年春天，葡萄牙10年期国债收益率一度从去年夏天的10%以上回落至6%以下。5月22日，葡萄牙10年期国债收益率触及5.20%的低点。伯南克发表讲话暗示定量宽松措施将在今年开始减缓，直接导致葡萄牙10年期国债收益率在次日攀升，并在接下来一个月里稳步上涨。　　仿佛还是昨天，新兴市场经济体还在通过征税和降息等手段限制热钱流入，这些经济体的央行还在担心Fed接二连三的定量宽松政策引发资本流入，令其货币、股市和债市产生泡沫。但现在，同样是这些经济体政府，为了留住海外投资者而动足脑筋。这些区域市场的情绪正从充斥全球资本的兴奋，急变为担心因美元利率上升而面临资本外逃。最近，IMF(国际货币基金组织)下调了全球经济增长预期，并降低了对中国和俄罗斯等新兴市场的经济展望。此前，IMF将全球经济增长预期从4月份的3.3%下调至3.1%，并预计新兴市场经济今年将增长5%，低于4月份预测的5.3%。IMF还警告，由于资产价格泡沫和经济前景减弱，新兴市场还面临金融不稳定风险。　　此外，规模庞大的中国经济持续减速加重了新兴市场经济体下行风险。当中国经济减速，需求下滑，大宗商品市场价格不再坚挺，以出口资源品为生的经济体就有麻烦了。中国政府本身面临艰难抉择：收紧信贷、减缓投资，忍受经济减速，还是冒险再用一次信贷手段。(依我看来，新一届中国政府已经下了决心。)另一些经济体面临严重的通货膨胀压力或资产泡沫，这就大大压缩了政府支持经济增长的行动空间。　　总之，宽松货币环境即将结束，新的恐惧开始在全球发酵。投资者需要时间慢慢消化各大央行政策转变和随之而来的新的不确定性。不过，我仍坚持认为，新兴市场会放慢它们的增长步伐，但它们相对大多数发达经济体的优势并未改变。如果有足够耐心，投资新兴市场仍能获得更好的回报。

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