阿里巴巴退市了我们还排队上市吗

【阿里巴巴宣布私有化B2B上市公司】阿里巴巴集团21日宣布，向上市公司阿里巴巴B2B提出私有化要约，其最终回购价格为13.5港元，与2007年底上市招股价持平，该价格较2月9日停牌前的最后60个交易日的平均收盘价格溢价60.4%，如私有化成功，预计将耗资190亿港元左右。

【归真堂开放养熊基地】归真堂在公司官网宣布，将于2月22日和24日两天对外开放熊场，预计接待人数为100名左右，并特别对阿里巴巴集团主席马云等72位意见领袖和动物保护组织人士发出邀请。

【创业板退市方案一季度定稿】在公开征求意见近3个月后，深圳证券交易所24日发布了《关于完善创业板退市制度的方案》征求意见和修改情况的说明，并明确根据创业板退市制度方案的有关内容修订《创业板股票上市规则》。深交所称，预计今年一季度完成《创业板股票上市规则》的修订工作。

【G20财长会聚焦欧债危机】二十国集团财长和央行行长会议24日～26日在墨西哥首都墨西哥城拉开帷幕。如何解决愈演愈烈的欧元区主权债务危机依然是本次会议关注的焦点，其中向IMF增资成为会议的核心议题。

【“十二五”期间增值税改革将全国推广】2月24日，财政部税政司副司长郑建新在中国政府网接受在线访谈时表示，力争在“十二五”期间将“增值税扩围”改革逐步推广到全国范围。截至目前，北京等地区已经上报了参加试点的申请。

【非公新36条细则上半年出台】国家发展改革委召开由45个部门参加的会议，部署落实鼓励和引导民间投资健康发展实施细则制定工作。会议指出，上半年的最后几个月，各有关部门严格按照国务院明确的工作任务和分工责任，抓紧制订出台有针对性、可操作的实施细则。

评说：对我国股市来说，完善退市制度是一项必备的制度建设。退市制度在征求意见3个月之后，开始进行部分修改。修改之后的退市制度如果能得到较好的实施，将对股市产生积极而深远的影响。只是制度的建设不可能一劳永逸，还应该根据新情况做出新的调整。

当归真堂因上市遭到众人抵制而发愁时，阿里巴巴却选择了私有化，也就是主动退市。在我国A股市场，企业都是争先恐后地抢着要上市发行，更不用说主动退市了，甚至很少回购自身股份，而阿里巴巴却选择了主动退市。

这和内地与香港两地发行制度的差异有关。在我国A股市场，

实行的是核准制，但和审核制无异，审核的权力在证监会手中；而在香港，虽然实行的也是核准制，但核准的权力在交易所手中，这实际上大大减少了对上市发行的有效控制。在A股市场，股票的发行要经过层层审核，甚至要进行各种公关活动，实属不易，但是退市很容易。这种情况下，公司自然没有动力去回购自身股份或退市，因为一旦回购或是退市，想再融资或重新上市就很难了。香港则不存在这种问题。阿里巴巴私有化以后，条件具备时随时都可以重新上市。有一种观点认为，阿里巴巴的私有化是在为集团的整体上市做准备。

在香港市场的核准制下，当股价太低时，公司想再融资时，就很难融到足够的资金，这使得股价成为关系到上市公司切身利益的事情。而在A股市场上，监管层控制着市场上股票的供给，造成供需的不均衡，若把握不好企业上市的节奏，无形中就会形成一种有利于上市公司融资而对投资者不利的局面。一些上市公司在这种制度的保护下实现着圈钱的目的，怎么可能会有动力通过回购股份和私有化来维护股价呢？

上市公司的这两种不同的行为对股市的影响是深刻的。公司主动回购股份或者进行私有化，能在很大程度上起到稳定股价的作用。以这次阿里巴巴私有化为例，在公司宣布私有化之后，股价出现了明显的上涨的势头。在市场低迷的情况下，这对市场起到的是自动稳定器的作用，而最终使广大投资者受益。但在我国A股市场，上市公司却很少主动回购自身股份或进行私有化，甚至由于缺乏完善的退市制度，绩差公司成为被炒作的对象，加剧了市场的波动。

（栏目主持：张小平(博客,微博)）

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